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娱乐在线直播 星石投资董事长江晖:在能力圈内,集中资源做好一个投资策略
2019-12-26 17:09:13
[摘要] 尽管公司日益发展壮大,但董事长江晖依然认为专注是最重要的:“我们就是要在能力圈内集中资源做好一件事,做好一个投资策略和方法。”迄今为止,星石投资旗下所有产品仍然使用同一个策略。凭借长期优异的投资业绩,在第六届中国基金业英华奖评选中,江晖荣获“五年期最佳私募投资经理”称号。因此,二季度以来,在内外压力的共同作用下,资本市场风险偏好显著回落,整体估值重回历史低位。

娱乐在线直播 星石投资董事长江晖:在能力圈内,集中资源做好一个投资策略

娱乐在线直播,中国基金报记者 汪莹

作为国内最早成立的阳光私募之一,星石投资在2015年成长为国内首批百亿私募后,至2018年底旗下产品突破了100只,员工团队也已百人左右。尽管公司日益发展壮大,但董事长江晖依然认为专注是最重要的:“我们就是要在能力圈内集中资源做好一件事,做好一个投资策略和方法。”迄今为止,星石投资旗下所有产品仍然使用同一个策略。

凭借长期优异的投资业绩,在第六届中国基金业英华奖评选中,江晖荣获“五年期最佳私募投资经理”称号。

十年磨一剑

打磨适合a股的投资方法

在星石走过的12年间,江晖一直带领着投研团队,不断打磨自己的投资方法、完善投资策略。“我一直希望针对a股风格切换较大、较快的特点,以相对稳定的投资体系或方法,抓住更多机会。”他说。

江晖认为,从传统意义上来说,价值投资和趋势投资是两套完全不同的投资体系,自上而下和自下而上的投资也是完全不同的体系,同时采用易导致投研团队的割裂,为此,他希望找到一种方法,形成团队合力。

在花费了大量的时间和心力之后,江晖及其团队成功打磨出了一套相对稳定的方法——多层面驱动因素投资方法。

具体来说,星石40人左右的投研团队,通过深度的基本面研究,从公司、行业、宏观三个层面,分层分类地寻找强劲的驱动因素。首先,根据公司与行业层面的驱动因素,进行价值选股,在此基础上,再根据行业与宏观层面的驱动因素,进行行业优化与类别优化。通过“价值选股+行业优化+类别优化”,便能相对前瞻、精准地多抓一些结构性投资机会,构建与调整投资组合,力争适应a股风格多变的市场环境。

星石这套投资方法的有效性,这些年来已反复被a股市场验证。2015年上半年,在宏观政策鼓励“双创”、流动性充裕和风险偏好提高的情况下,星石判断市场风格将从周期转向,因此重仓科技成长股;到年中,科技股经过前期上涨估值过高,而消费股前期涨幅不大,且部分行业供需关系改善,星石因此判断市场风格将逐步从成长转向消费,并增持消费类别;2016年年初,宏观经济触底企稳迹象显现,加上消费升级和国民可支配收入提高,星石判断多数消费行业将迎来中长期供需拐点,因此重仓以白酒为代表的价值类消费股。

今年以来,市场普遍追捧处于行业龙头地位、具备高稳定性和高roe、有较高市场竞争力的“核心资产”。江晖认为,“核心资产”未来将逐渐回归收益风险匹配的投资规律,中高收益的成长股未来或接棒“核心资产”。

“从市场环境看,我们判断逆周期调节将贯穿全年,随着流动性改善和经济逐渐企稳,市场的风险偏好将有所提升,对于成长性的要求将慢慢超过确定性。从大背景看,经济仍在筑底过程中,一开始这类公司可能不会太多,主要集中在细分行业龙头,但随着政策托底效果逐步显现,景气度向好的子行业会越来越多,成长属性恢复的上市公司质量和数量也会不断增加。”他分析道。

a股进入极佳布局时期

看好科技成长股

对于近期a股的震荡横盘行情,江晖认为,短期来看市场波动主要受预期反复的影响。一季度在流动性改善、政策积极提振的背景下,市场风险偏好快速提升,a股迎来一波快速的估值修复性行情,而二季度以来,在内外部掣肘因素的影响下,市场的风险偏好回落。

具体来说,国内方面,一季度稳增长措施发力带来的宏观杠杆率快速提升,叠加通货膨胀率进入较高水平,成为国内货币政策的阶段性约束;国际方面,外部摩擦由经贸领域向科技等其他领域蔓延,加剧了产业扰动,国内相关产业发展不确定性增加。因此,二季度以来,在内外压力的共同作用下,资本市场风险偏好显著回落,整体估值重回历史低位。从近期来看,受益于中美贸易摩擦再度进入阶段性缓和期,市场风险偏好再度回暖。

如果将时间拉长到两三年,江晖认为目前a股已经进入极佳布局时期。在宏观经济由高速增长向高质量增长转型的时期,叠加国内去杠杆的大环境,虽然短期市场整体能否快速修复还有待进一步观察,但目前市场整体估值已经回到了历史低位,有利于寻找合适的中长期投资标的。

在投资方向上,江晖表示,市场过去数年对于“流动性抬升估值”存在投资路径依赖,随着外资加速流入,当前a股市场的投资模式已经由流动性驱动转为业绩驱动,“我们判断业绩驱动的盈利模式将成为新的市场风格,具备较好内生增长能力、盈利增速空间大的标的未来表现将更加亮眼。”

“具有核心技术的科技股将会明显占优,尤其是已经实现技术突破的国家战略性新兴产业,面对巨大的市场空间,其业绩将会逐步爆发,如新能源、高端装备、生物医疗等。”江晖说,“我们更看好这类企业,因为整体而言,中国将坚定不移地进行产业升级,往微笑曲线的高附加值链走。”

科创板的光速落地也体现了这一点,江晖认为,未来从中央到地方的政策都可能对标科创板,支持主板、中小板、创业板中具备科技优势或潜力的企业,范围可能包括专利保护、市场建设、工商税法等,这也有望带来新一轮科技上升周期,引导资金流向a股所有的优质科技股,甚至带动优质成长类企业的估值重构,相关企业成长空间扩大。

编辑:舰长

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